云財(cái)經(jīng)訊，中信證券研究發(fā)文表示，超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的輪動(dòng)是常態(tài)，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)在全球定價(jià)權(quán)的重估仍然是潛力的被低估的方向。去年“9.24行情”以來(lái)，兩輪市場(chǎng)水位的整體抬升都伴隨著融資規(guī)模的系統(tǒng)性抬升，合計(jì)凈增了1.11萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年10月以來(lái)公募和私募主觀(guān)多頭產(chǎn)品新發(fā)總規(guī)模。在這兩波行情當(dāng)中，主要寬基和景氣行業(yè)都完成了絕大部分漲幅。如果剔除兩輪融資的大幅上升階段，其他時(shí)間市場(chǎng)基本是橫盤(pán)震蕩，在震蕩期還能實(shí)現(xiàn)有效上漲的板塊主要是量化驅(qū)動(dòng)的微盤(pán)、保險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的銀行、漲價(jià)推動(dòng)的有色以及管線(xiàn)出海推動(dòng)的創(chuàng)新藥ETF(159992)。當(dāng)前的市場(chǎng)震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對(duì)控制持倉(cāng)波動(dòng)率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來(lái)人民幣的潛在升值壓力可能會(huì)帶來(lái)超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來(lái)源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個(gè)方向。